截至2016年8月底,业移动电话用户总数达到13.0亿户,其中4G用户占总移动用户数的49.7%。4G用户占总移动用户的上升是由于三大营运商均推出各种营销策略以吸引用户从使用2G/转移至使用4G。
我们预计(00941HK)的2016年4G用户将净增加2.2亿户。截至2016年8月,中国移动4G用户累计净增加1.5亿,总数达到4.7亿,每月平均净增约1,900万户,同时3G用户净流失为8,020万户,2G用户净流失9,480万户。我们预计中国移动于2016下半年的4G用户增长仍将维持强劲,并将超越净增2亿4G用户的全年目标,达到2.2亿。2016年上半年中国移动资本开支同比增加23.4%至830亿元,但我们仍然预计全年资本开支将按年减少4.8%至1,862亿元。2016年的资本开支主要是用于建设30万个新4G基站,这将使4G基站总数在2016年末达到140万,以实现更好的4G网络的覆盖。2016年上半年每户平均的数据用量为589MB,同比上升111.9%。虽然平均数据用量升幅显著,但平均数据资费则按年下跌12.1%,令2016年上半年中国移动整体移动ARPU同比只增长1.6%至62元,其中4G的ARPU则下跌10%至81元,这是因为无限4G数据计划的推出,加上原有低端用户转向使用4G也拖累了公司的4G业务ARPU值。不论如何,由于数据用量的增长,我们预计2016年中国移动的移动ARPU还是可以实现轻微增长。
我们预计(00762HK)的2016年4G用户将净增加6,000万户。截至2016年8月,中国联通4G用户累计净增数为3,900万,总数达到8,300万,每月平均用户净增约490万户。2016年上半年资本开支同比减少39.3%至181亿元,我们预计2016年全年资本开支将按年减少44.0%至750亿元。这些资本开支主要用于建设28万个新4G基站,使4G基站总数在2016年末达到68万个。2016年上半年中国联通整体移动ARPU同比增长1.7%至47.1元,而4G的ARPU则下跌7.4%至81.3元,主要也是因为无限4G数据计划的推出,以及受到中国移动的进取定价所影响。2016年上半年,中国联通月均用户数据用量为395MB,同比上升了104.7%,其中4G用户月均数据用量为1.2GB。我们预期中国联通2016全年4G用户将同比增加135.7%至1.0亿,净增数为6,000万。
我们预计中国电信(00728HK)的2016年4G用户将净增加6,000万户。截至2016年8月,中国电信4G用户累计净增数为4,300万,总数达到1.0亿,每月平均用户净增540万户。2016年上半年资本开支同比增加10.9%至407亿元,但是我们预计2016年全年中国电信将削减资本开支11.0%至970亿元。截至2016年6月,中国电信的4G基站达到61万个,2016年下半年还将新建19万个4G基站,预计到2016年底4G基站总数可达85万。我们预计中国电信通过增加4G基站数量、与中国联通共享网络及重设频段,将有效支持其用户增长。2016年上半年,中国电信月均用户数据用量为401MB,其中4G用户数据用量为889MB,整体移动ARPU同比升2.8%至55.6元,其中4G的ARPU同比下跌3.2%至75.5元。
行业投资评级为“跑赢大市”。由于三大营运商的4G用户比例显著提高,数据用量预计将持续快速增长,因此我们对电信服务行业的投资评级为“跑赢大市”。我们的行业首选为中国电信,投资评级为“买入”,目标价为4.70港元,相当于16.8倍2016年市盈率、14.8倍2017年市盈率及1.0倍2016年市净率。由于中国电信在吸纳低端用户较其他营运商保守,并且受惠于与中国联通网络共享的联盟,因此我们预期中国电信整体移动ARPU增长表现将好于其他营运商。